国泰海通证券：首予天虹国际集团“增持”评级全球纱线龙头盈利进入上行期

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　　国泰海通证券发布研报称，首次覆盖，给予天虹国际集团（02678）“增持”评级。公司作为全球纱线龙头，具备规模及客户优势，且提前在越南布局有成熟规模产能。该行看好公司高位库存基本出清完毕、盈利进入上行期。该行预计公司2025-27年归母净利润分别为8.9、10.4、11.3亿元，给予公司2026年PE

　　8X，按照1港元=0.89元人民币换算，目标价10.20港元。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　全球纱线龙头，盈利进入上行期

　　天虹国际集团创立于1997年，是全球最大的包芯棉纺织品供应商之一。公司自2006年起前瞻布局越南纱线产能，历经特殊时期棉价快速上升、供应链扰动等冲击，公司积极应对，当前高位库存基本出清完毕、盈利进入上行期。公司创始人&实控人洪天祝先生持股52.9%，股权相对集中于核心高管。

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　　受棉价影响呈现周期性，当前投资趋稳、加快偿债

　　公司76.1%的成本为原材料棉花，该行预计保有3-4个月的棉花库存，利润波动受棉价周期影响呈现出周期性。2024年受益品牌补库&高位库存基本出清，长胜证券，长胜证券配资，香港长胜证券公司已成功扭亏为盈。当前时点公司资本开支趋于稳定，经营现金流充沛，并加快偿债。

　　预计2025-32全球纱线规模CAGR+5.9%

　　2025年全球纱线行业规模预计达8456.6亿元，到2032年将达到12602.9亿元，CAGR预计达5.9%。2024年天虹国际集团纱线收入179.1亿元，占比2.1%。

　　未来展望

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　　1）偿还债务、降低杠杆带来财务费用节降。当前公司处于积极偿债阶段，该行认为短期可展望降杠杆带来财务费用节降、增厚利润。预计25-27年公司每年偿债8-10亿元，分别节降利息支出1.3/0.5/0.4亿元。